在俄乌冲突之前，做空俄罗斯上市交易基金（ETF）资产的投资者是正确的。但自俄乌开打后，他们的利益一直在受损。

俄乌开打后，与俄罗斯有关的股票暴跌，随后俄国遭到西方经济制裁，这证明了看跌投资者的正确。但制裁让交易俄罗斯证券几乎成为不可能的事，做空投资者也无法退出头寸。

造成的结果就是，做空投资者仍在借钱来无限期地支付赎回俄罗斯股票的费用。此前，他们在归还与俄罗斯相关的股票之前，可以以更便宜的价格买回之前卖出的、他们借来的股票，

空头界的不透明是出了名的，并且，空头界由很少披露自身的机构主导。但根据现有数据，技术和分析公司S3 Partners估计，自3月初俄罗斯ETF交易被叫停以来，卖空者已经支付了约260万美元的借款费用。

StoneX交易公司的股票主管雅各布·拉帕波特表示：

“实际上，现在，卖空者持有的俄罗斯股票已经被暂停或冻结，在找不到解决方案的时候，卖空者的处境将十分艰难。”

当然，在美国证券交易所暂停交易、发行人停止创造和赎回股票后，由于相关资产已经无法交易，VanEck俄罗斯ETF和iShares MSCI俄罗斯ETF等基金的所有投资者都陷入了困境。但一般来说，这些股票的大部分费用都被免除了，这样持仓者就不会损失现金。

另一方面，卖空者通常为他们借入的股票支付每日市场利率。根据S3Partner的数据可知，今年ETF的平均利率已从1%跃升至16%左右；虽然在俄罗斯ETF停止交易之前，空头的兴趣正在减少，但在这些基金中，价值超过9600万美元的股票仍处于借出状态。

33岁的哥伦比亚籍投资者和金融作家IanBezek持有10800美元的ERUS空头头寸，目前，Bezek支付的年化借入利率徘徊在60%左右。他说：

“如果借款利率是5%或10%，那不是问题。但当借款利率达到60%时，这绝对是一个严重的问题。我不知道什么时候才有所好转，现状令人十分沮丧。”

目前仍不清楚对俄罗斯ETF的冻结令将在何时通过何种途径结束。俄罗斯上市公司的股票已再次交易，但非俄国投资者将不得抛售。与此同时，在海外上市的存托凭证的俄罗斯公司（其中几家俄罗斯ETF持有这些公司），正因上个月生效的一项法律而被迫退市。

一位不愿透露姓名的、做空RSX的家族企业交易员表示，他向三位主要经纪人咨询了他将如何进行交易，但没有一位经纪人给出答案。这位交易员表示，他还咨询了在场外获得股票的问题，但经纪人和做市商似乎不愿意进行这些交易。

ETF行业似乎是第一次被卖空所困扰。在过去，当一个市场或一组资产关闭时，ETF的架构仍允许它们继续交易；当标的资产重新启动时，它们的价格往往与ETF的定价一致。在这种情况下，ETF也不得不停止。ETF的停止与否是衡量动荡的一个指标。

SEC（融资证券）市场属于美国证券交易委员会的职权范围。但目前，因为SEC市场没有违反任何规则，尚不清楚监管机构是否会介入。SEC发言人拒绝置评。

根据S3Partner的数据，作为最大的俄罗斯ETF，在年初，RSX年化借款利率徘徊在1%。随着俄乌紧张局势加剧，该比率飙升至20%以上后略有回落。当然，不同经纪人给出的RSX年化借款率的现值也不同。

卖空者并不是唯一受到借贷成本上升打击的群体。一些看跌期权持有人还在利用证券借贷市场来行使期权。现在，这样做的人仍在支付相关费用。

英国散户交易员RussellEdwards设法借入2200股RSX股票，用以行使3月份到期的看跌期权。他的经纪公司要求他支付当前大约30%的借款费用。目前，这拖了他手中的小型投资组合的后腿，Edwards也不知道高借贷成本会持续多久。Edwards说：

“如果这些股票​的借贷成本突然大涨，并且第二天就达到了300%，我真的没有任何办法避免这些费用。我能做的只有等待。”

S3Partner预测分析主管IhorDusaniwsky表示，在俄乌冲突和对俄制裁的背景下，一些俄罗斯ETF持有者和经纪人已经停止提供可供借贷的股票。Dusaniwsky说，不仅如此，发行人暂停发行新股的行为，也限制了可供借贷的供应量，同时导致年化借款利率上升。​

借款人受困于他们的看跌赌注中，导致他们面临着退出即前功尽弃、全盘皆输的可能。借款人需要再次进行基金和股票交易来弥补头寸，但这可能只有在俄乌局势有所缓和，且经济前景显著改善时才会发生。然而，俄乌局势降温与经济预期向好也将引发资产价格的回升。

在这种情况下，正在做空ERUS的西雅图软件工程师亚伯拉罕米勒说：

“哪怕我的空头头寸最终让我损失惨重，一切也在我的意料之中。”