原油短线震荡;沥青高位震荡;苯乙烯短线日度级别调整

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2021-10-14 08:42:02

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导读: 以下为国泰君安期货高级研究员黄柳楠观点,仅供参考,不构成投资建议。

原油短线震荡

观点及建议:

昨夜,油价整体维持震荡市。昨日公布的美国最新一期 CPI 继续显示通胀格局的延续,且考虑到原油市场去库的趋势暂未改变,在没有明确的宏观层面下行风险前暂时维持对于油价偏强的观点。

从基本面看,短期欧洲、北美地区的油品库存依旧处于去库的过程中,主要成品油的裂解价差在国庆节期间继续走强,外盘两油的月差也维持了强势,并再次回到了 Super Back 的结构。

此外,海外天然气价格继续创下近年来的新高。虽然出现了较大的波动,但缺气的基本格局未改变,并且有愈演愈烈之势。种种迹象都表明,全球能源供应依旧紧俏,对油价单边走势形成支撑。在美联储开启缩表前,或者能源消费旺季没有过去前,这一上行趋势可能不变。其中,需注意美国库欣交割地区的原油库存正在快速下滑,未来需警惕 WTI 因交割问题出现潜在极端上行行情。

从目前市场的风险偏好来看,只要市场还处于通胀而非滞胀格局,甚至即便美联储开启缩表也很可能无法阻止能源品的上行行情。这就意味着商品价格的上涨远未结束,当然也意味着中期来看商品价格一旦筑顶点,下跌会很剧烈。

 考虑到短期 OPEC+依旧按照原计划采取较为保守的增产节奏,在没有新的超预期供应增量前(如 OPEC +出现计划外增产、美解除对伊原油出口制裁、美页岩油大幅超预期恢复等),外盘两油很有可能继续创新高。其中 Brent 很可能突破 90 美元/桶。而对于内盘原油 SC,过去几周月差随着仓单的消化持续走强,目前已经稳定在了 Back 结构。随着未来仓单的进一步消化,以及亚洲地区原油需求的恢复,整体估值偏低的 SC 有望维持在深度Back 结构,中长期走势或继续强于外盘两油,未来可能突破 560 元/桶。

沥青高位震荡

观点及建议:

昨夜,BU 延续日内偏弱走势,夜盘小幅收跌。夜间油价在回调后快速反弹,WTI 在 80 美元/桶上方徘徊,成本端依然强势,预计今日 BU 将跟随油价有所修复,但走势较原油偏弱。

当前欧美地区油品库存整体依然处于去库状态,全球能源市场紧供应态势推动油价不断走强。在美联储开启缩表、能源旺季结束之前,如非出现超预期的供应增量,油价或延续单边走势,成本端将继续为沥青价格提供支撑。

但就沥青基本面来看,节后需求依然不温不火,且由于部分地区炼厂供应增加、社会库自有资源出货等原因,炼厂出货速度放缓,累库压力有所攀升。假期间,东北及华北部分地区受降雨天气影响,终端需求恢复受阻,炼厂出货不畅,静观 10 月需求预期兑现程度及后续去库节奏。

建议继续逢低做多苯乙烯2111合约

观点及建议:

昨日,EB 继续大幅回调,11 合约一度跌破 9400 元/吨。考虑到 EB 一贯的高波动性,短线可能继续弱势震荡,等待企稳。但从大趋势来看,我们认为 EB 短期强势格局未结束,理由如下:第一,通胀格局愈演愈烈,板块轮动大涨力度历史罕见,EB 大概率跟随整个能化板块乃至整个商品板块走强。有色、黑色、能化部分供需面并不好的品种再次蠢蠢欲动,出现了较大的波动。其中,随着欧美社交隔离解除力度的加大,交运恢复下全球能源出现了供应偏紧的情况,海外主要经济体的通胀压力迅速提升。这一格局下,包括 EB在内的诸多小宗商品很难“独善其身”,大概率跟涨;第二,EB 低库存、低估值的格局并未改变;第三,油价已经突破前高,并支撑整个能化板块;第四,纯苯定价机制特殊,对 EB 的拖累有限。即便纯苯在供应恢复下出现下跌,盘面也很可能走 EB 的利润修复逻辑,即纯苯弱、EB 强;第五,对于市场担忧的“双能双控”影响下下游开工率下滑问题,我们认为对于需求端具体的影响程度不明,暂时不会成为盘面博弈的核心,建议暂时观望。

整体来看,通胀大势所趋,商品或迎最后一轮普涨。EB 短期自身供需面的利空确实在积累,但大概率只是限制 EB 上涨的高度,暂时不足以构成促成 EB 开启下跌的动能。操作上,建议继续逢低做多 EB2111。考虑到 WTI 已经突破 80 美元/桶,并且全球能源板块强势行情在供应偏紧的格局下暂未结束,EB 大概率将继续创新高。


本文观点来自国泰君安期货高级研究员黄柳楠

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