过去一年半以来，美联储的缩表步伐一直未曾停歇。这场“缩表行动”始于2017年10月，计划将于2019年9月底结束。该计划主要是针对2008年金融危机之后，美联储为了促进经济复苏而购买的数万亿美元的证券投资组合。

然而，美联储主席鲍威尔在6月利率决议后的发言中表示，按照原定计划，缩表计划已经接近结束。如果经济需要更多刺激，美联储愿意调整资产负债表政策。换句话说，美联储可能在降息的同时调整缩表政策。

前纽约联储主席，经济学家Bill Dudley表示，这或将成为美联储做出的最糟糕的一个决定。将暂停缩表的时间决策与短期利率的调整挂钩是错误的，主要原因有四个：

首先，美联储的这一举动将过分强调资产负债表的作用。尤其是考虑到如今利率仍远高于零，美联储仍有充足的宽松空间，美联储这样做将向市场传递错误的信息，并错误地将两种货币政策工具摆在同等重要的位置上（两种货币工具分别是：利率调整和资产负债表规模调整）。

Dudley表示：

“尽管特朗普一直抱怨美联储的量化紧缩政策是美国经济无法“腾飞”的幕后黑手，但这更多是为了政治宣传，而不是事实。实际上，资产负债表的调整对债券市场和金融状况的实际影响几乎难以察觉，就连美联储对所持美国国债期限分布的调整都将带来更大的影响。因此，提前几个月结束缩表将对央行的资产和货币政策产生微不足道的影响。”

其次，暂停缩表将代表着美联储资产负债表调整方向的根本性转变，而过早的暂停缩表将使市场感到困惑，并加大金融风险。众所周知，资产负债表越大，银行必须将更多现金存入央行的准备金账户。

Dudley指出：

“此前，美联储之所以计划将在今年9月份停止缩表，是因为按照缩表计划，届时金融体系将仍留存足够的超额准备金，来应对美联储目标利率的意外波动。其次，过早地暂停缩表将致金融体系于流动性危机当中。并且，提早暂停缩表可能会引起市场猜测：金融体系内的准备金量是否仍足以应对利率变动的冲击。”

第三，这一举动与美联储此前的声明相矛盾。美联储此前曾表示，短期利率将是美联储货币政策的主要工具，而资产负债表的削减将在幕后自动进行。如若美联储大张旗鼓地提早暂停缩表，市场将会质疑美联储的公信力。

第四，提前结束缩表可能会让市场认为美联储此举是屈服于特朗普的压力，进而担心美联储决策的独立性。毕竟在特朗普对美联储的众多公开批评中，美联储的量化紧缩政策曾被多次提及。

Dudley认为：

“美联储没有必要多此一举，提前暂停缩表只会让人们对调整资产负债表的目的感到困惑。当经济需要更多刺激措施的时候，美联储应该直接选择再度降息。”