在推出了近年来最激进的紧缩举措之一后，美联储准备在下个月放慢加息步伐。与此同时，美联储也在努力应对以下问题的分歧：需要在多大程度上进一步收紧，以及美国经济必然要承受多大程度的冲击。

前美联储官员Bill English表示：“美联储是一个喜欢共识的组织，前提是能达成共识，但这次他们可能无法达成共识。根本的问题是，他们需要什么、想用政策做什么将变得不那么清楚。”

当地时间周三，美联储主席鲍威尔将在布鲁金斯学会发表讲话，在金融市场摇摆不定、难以解读美联储的政策信号的背景下，美联储观察人士将从鲍威尔的讲话中寻求更多指导。

美联储11月会议纪要显示，一些官员对显示通胀略微缓和的数据感到欣慰，而另一批官员似乎仍对进一步上涨的价格压力保持警惕——尤其是紧张的劳动力市场的价格压力。

花旗首席美国经济学家Andrew Hollenhorst表示，会议纪要显示，官员们不再一致认为，做得太少的风险大于做得太多的风险，一些人表示，美联储收紧政策的累积效果可能“超过控制通胀所需的效果”。

今年早些时候，有关政策制定的决策更加明确。随着通胀在经济中越来越根深蒂固的迹象越来越明显，美联储几乎一致决定放弃其更为谨慎的加息方式，并连续4次加息0.75个百分点。最近一次加息是11月，将联邦基金利率上调至3.75%至4%的新目标区间——官员们认为，这一水平已足以开始抑制消费需求。

然而，美联储现在已经到了一个棘手的拐点，它必须决定应该在多大程度上开始放松刹车，因为有迹象显示，企业和消费者在快速上升的借贷成本重压下开始摇摆不定。

尽管官员们普遍支持在12月加息50个基点，但旧金山联储主席戴利承认，未来几个月的政策制定阶段将“困难得多”。潘森宏观首席经济学家Ian Shepherdson表示，“预计在未来几个月里，分歧可能会变得更加广泛。”

这些分歧的根源是关于通胀轨迹的激烈争论。大宗商品价格和住房成本已从峰值大幅下降，商品价格已开始回落，但与服务业相关的商品价格仍居高不下。零售利润率也有所下降，原因是企业降低产品价格以清理过剩库存。美联储副主席布雷纳德曾表示，这一过程可能对降低通胀“有所作用”。

支持放缓加息的官员：

尽管布雷纳德也表示，美联储还有更多工作要做，但她很早就主张放缓加息步伐，并一直警告称，美联储的紧缩行动可能会产生国际溢出效应。波士顿联储主席柯林斯本月早些时候也表达了同样的观点：“随着利率走高，人们对美联储可能加息过高的担忧确实有所增加。”

反对放缓加息的官员：

另一方面，克利夫兰联储主席梅斯特和美联储理事沃勒在警告不要在通胀问题上一厢情愿的想法时，声音最响亮：美联储需要看到更有力的证据，证明价格压力正在缓解，才能确保通胀得到控制。他们与圣路易斯联主席布拉德和明尼阿波利斯联储主席卡什卡里一起表示，美联储还没有接近于停止加息。

让官员们对经济评估更加复杂的是，加息在不同时期对不同行业的影响程度不同。瑞信首席经济学家Ray Farris表示，新冠疫情和俄乌冲突破坏了人们对自己通胀预测的“信心”。这导致了对以往数据的依赖，因为官员们试图决定他们需要加息至多限制性的水平，以及他们应该将利率维持在给定水平多长时间。

多数经济学家认为，美联储明年需要将联邦基金利率提高到5%以上，才能为经济充分降温。许多经济学家还预测，美国经济将出现温和衰退。尽管纽约联储主席威廉姆斯等官员本周表示反对，但联邦基金期货市场的交易员仍表示，美联储将在明年下半年大幅降息。

由于未来几个月的数据可能变得更加复杂，Bill English预计，随着美联储官员之间的分歧加深，未来的利率决定至少会有一两个人提出“异议”。

“当多个委员会参与者进行大量沟通时，总是存在一个风险，即存在不和谐的问题。另一方面，如果参与者之间的观点存在真正的不确定性和分歧，让公众知道这些可能是有帮助的。”