原油：OPEC会议结果中性，再次关注下行风险

观点及建议：

昨夜，内外盘油价重心小幅走强。OPEC+象征性宣布减产10万桶/日，“减产”力度中性，市场关注视角短期将再回需求端，需警惕海外紧缩周期下的下行风险。仅就三季度剩余时间而言，撇开海外央行加息路径和OPEC在供应端的不确定性，三季度下行风险依旧存在，仍需警惕油价在正式筑底过程中的下行风险，核心逻辑在于：第一，在海外通胀筑顶阶段油价下行风险往往大于上行风险；第二，全球范围内来看，原油自身供需面的边际恶化仍在持续；第三，美元暂时偏强。

虽然如果OPEC+如其所言开启供应端的收紧，油价不排除结束6月以来的下行提前开启反转，这依旧是下半年最大的上行风险。但这种风险在昨日OPEC+会议结束后出现概率暂时较低，OPEC+对于供应的预期管理或更多影响中长期油价重心。建议持续关注9月13日即将公布的美国8月CPI数据和美联储9月议息会议，油价在9月剩余时间的下行风险依旧未解除。

对于过去一周能源市场关注的海外天然气价格飙涨问题，我们认为其对油价的影响是双向的。一方面，北溪1号输气中断下海外天然气价格逼近历史高位，带动了近期柴油价格的走强和炼厂综合毛利的回升，短期或间接对油价形成支撑。另一​​方面，天然气价格飙涨下的美欧（尤其是欧洲）能源成本抬升又会显著放大通胀压力，间接诱发市场对海外央行更为激进紧缩政策的预期，从而带动美元的走强、利率的提升和对中长期经济的悲观预期，利空油价。这也是外盘两油过去一周月差小幅走强的原因。

对于此前市场颇为关注的内盘SC强于外盘问题，上周五走势明显反转、弱于外盘，月差也持续回落。我们认为与其估值偏高、进口无风险套利空间打开有关。SC未来走势或与外盘逐步同步，甚至随着SC仓单的注册逐步弱于外盘。

本文观点来自国泰君安期货高级研究员黄柳楠