本文来自喵哥交易解惑

美国10月非农新增就业12.8万，比市场预期的8.9万要好，但是低于前值13.6万，前值大幅上修至18万。虽然没有低于10万的及格线，但仍然是最近5个月的最低值。

新增就业人口持续下滑，使得美联储难以彻底放弃降息念头，这是支撑黄金的主要因素。

有小伙伴问贸易局势明显向好了，英国也不大可能无协议脱欧了，为什么黄金还不跌。

黄金以美元计价，美元的基准利率对黄金的定价影响最大。只要美联储继续实行相对宽松的货币政策，黄金的价格就有上行的动力。这种逻辑要一直持续到美联储明确退出宽松货币政策为止。

议息之前我持有黄金1490的多单，除非美联储不降息，否则我不会放弃持有多单。这笔多单是在周四下午1505打止盈走掉的。

由于美联储在货币政策声明中删除了“采取适当措施”承诺的措辞，我判断市场会有杀跌举动，鲍威尔新发前我在1479挂了多单，但是最低打到1481，多单未能成交。

因为当时已经持有一些多单，所以加仓的部分就放在了区间外侧。如果没有持仓的话，我会在区间下边界上方挂单。

具体的判断和区间的界定可以看下面这篇文章：

从“美联储观察“看，10月决议降息概率97.8%。基本可以确定会降息25个基点。利率区间降至1.5-1.75%。

很多机构预测本次降息将是“鹰派降息”。这个表述很奇怪。

降息是大鸽，5400亿 “有机QE”也是大鸽。

欧洲央行9月降息10个基点，并推出无期限QE每月200亿规模。美联储和这个一揽子的宽松政策一比，简直就是“一卡车”的宽松，怎么就成“鹰派”了呢？

数据方面，近期没有特别亮眼的超预期数据出现。

第三季度GDP预期放缓至1.7%。

制造业目前也没有摆脱衰退的威胁。

这些不足以令美联储表现出鹰派。

阻碍降息的因素有3个。

①贸易局势明显向好。经济不确定性降低，这是此前美联储降息的一个理由。

②美债收益率上升。近期，10年期国债收益率最高触及到1.85%。本次降息后，利率区间中值将降至1.625%。十年期美债收益率比基准利率高出一次加息空间，意味着短期内降息空间有限。但是这是市场对利率的预期定价，不是美联储的货币政策决议。美联储的表态会反作用于债券市场走势。

③“中期调整”降息基本兑现。如果本轮降息确实是“中期调整”，那么此前美联储加息过程从2.375%回调50%的目标为1.1875%。距离本次降息后的利率区间还有1.75次降息幅度。这种情况下，美联储有必要放缓降息的节奏。假设2020年上半年实行2次降息，也是可行的。

以上是背景。

美联储内部确实有分歧。过去2次降息，都有2名票委投出反对票。这说明美联储内部对于连续降息是有反对力量的。

但是，我还是要说，不要看美联储怎么说，而是要看它怎么做。

之前说过，美联储表现得扭扭捏捏，但是降息、QE可是一点不含糊。自从进入下半年，可从来没让市场失望过。

机构这次议息前释放美联储“鹰派降息”预期，更多的是对美联储的一种揣测。

假如我是美联储，我会怎么做？

①鹰+++：

本次会议不降息，并且不承诺或暗示未来是否降息。一是用行动表明鹰派立场，二是本月已经推出QE，再降息力度过猛。三是也可以更多时间观望数据。

②鹰：

本次会议不降息，但是承诺或暗示12月份如有必要会降息。

③中性立场：

本次会议降息25个基点，并表示降息暂告段落。（这是当前市场主流观点）

④鸽：

本次降息25个基点，并表示不排除进一步降息可能。

⑤鸽+++

本次降息25个基点，并表示美国经济需要更多刺激，会进一步降息，甚至推出更多QE。

我想来想去，还是无法做到一边降息一边宣称鹰派。

要想展现鹰派立场，就不能降息。一边降息，一边放鹰，那不是嘴炮嘛？

不降息基本被排除。关键在于美联储是否会直言降息告一段落？

我觉得不会。

第一，本次议息之后，会接连发布核心PCE通胀数据、非农数据，以及第三季度GDP增速，三项重要数据。美联储在重大数据发布前打出“明牌”，被数据打脸会很难收场。美联储也希望看到数据出现转向再表明立场。因此，明晚的波动可能会比今晚更剧烈。

第二，即使美联储不打算继续降息，或者觉得降息已无必要，也没有必要向市场宣告。在经济放缓还没有重拾升势的阶段，如果市场不对宽松抱有希望，资金更可能会观望而不是流入实体经济和投资。美联储至少应该吊着市场，让市场觉得，只要有需要，它就会出手。这样资金才敢投入。直到经济真的转好，美联储才可以说，你们都看到了，现在很好，不需要我了。这样的宽松退出方式，才能让市场保持平静。

综合分析，我判断本次议息降息25个基点，不认为本次议息美联储会有明示或暗示降息暂停。美联储可能会表示观望数据再做决策。另外，美联储可能会讨论扩表和资产购买。

黄金分析：

美元利率与黄金走势息息相关。有小伙伴问我决议后黄金是涨是跌，货币政策是黄金定价的基础。如果政策改变，定价机制就发生变化。所以，必须要先有政策结论，才有定价。好在可以罗列一下政策与定价的关系和预判。

之前对黄金价格画档依然有效。

上周黄金价格在1490附近，处于1480-1500档区间。

这个区间包含的因素是贸易局势向好，脱欧不确定性降低。对美联储第三次降息有75%的消化。对美联储释放鹰派言论有一定规避。

如果贸易局势和英国脱欧回到8月底的背景，美元年内3次降息对应的定价应在1520-1540区间。假设我们将不确定性完全消除，只考虑全球性的宽松，那么美元3次降息后，黄金定价应该下降2档，处于1480-1500区间。

假如议息结论非常鹰派。属于鹰+++级别。黄金大概率会跌至1460-1480区间下沿。也不排除进一步走低至1440的可能（前提是明晚的通胀数据验证美联储的鹰派货币政策）。

如果属于鹰级别。黄金大概率跌破1480-1500区间下沿，游走于1470-1480等待数据验证。因为这个表态留有后门。如果通胀和就业表现不好，黄金还有起死回生的机会。

如果属于中性立场。实质性降息。黄金守住1480-1500区间下沿问题不大。但继续降息预期被打消，各种冲突不确定性减弱，会使得黄金站上1500信心不足。

如果属于鸽级别。黄金大概率会徘徊于1480-1500区间上沿，或者站上1500等待数据的进一步指引。并对美联储再度降息进行规避。

如果属于鸽+++级别。黄金将挑战1500-1520区间上沿。

如果基于我对议息的预期，黄金决议后的定价区间应在1495-1505区间。

宣布降息会刺激黄金短线上涨。但有可能冲高回落防备鲍威尔鹰派新发。

政策声明如果有明示或暗示降息暂停，黄金冲高回落到1480等到鲍威尔进一步明示。如果没有此等表态，则更可能维持在1500关口等待鲍威尔新发。

鲍威尔新发应与政策声明保持一致。

鲍威尔的鹰派印象，主要是被特朗普骂出来的。但实际上，过去两次议息，鲍威尔投的可都是支持降息的票。

这篇分析的逻辑在未来一段时间仍然有效。

未来怎么看？

美联储下次议息是在12月份。本次议息美联储也并没有完全封死降息的空间。更多的还是要看后期数据的变化。如果通胀持续低迷，美联储仍然需要出手干预。

就业方面，虽然10月非农新增就业不如预期的差，但是再次印证了制造业的低迷。从德国的情况看，制造业持续低迷会逐渐蔓延至服务业，最终会拉低GDP增速。美国第三季度增速虽然达到1.9%，但仍处于连续放缓的趋势中。

如果你单纯看价格图表，会对黄金的窄幅震荡走势比较头疼。因为你不知道它什么时候会突破，以及向哪个方向突破。但是如果你结合美联储的货币政策去分析，这个事情就会变得简单。

经济数据上没有让美联储彻底扭转宽松货币政策的信号出现，对未来持续的宽松预期正是支撑黄金的主要力量。我们看到中国央行连续10个月增持黄金，这可是大庄家的操作思维。因此，我们根本不需要去猜窄幅震荡何时突破，只需要维持逢低做多的逻辑就可以。

影响价格走势的信息其实都在官方的数据和讲话里。你只要稍微保持关注，就能得到。但是，我一直强调的是，要保持怀疑精神，对信息要去伪存真。一定要基于“事实”，而不是各种机构的“分析”。

回过头来看，议息前所谓的“鹰派降息”显然是被一些投行带节奏了。我们从美联储的角度去分析，从事物发展的合理性角度去分析，从降息到鹰派这之间是需要时间过度的。美联储的货币政策转向不可能一瞬间完成，市场也需要逐渐消化和理解。

我们稍微捋一下美联储的货币政策。

今年上半年之前美联储一直在进行缩表操作。然后宣布提前结束缩表，宣布开始降息，连续3次降息之后暗示可能会暂停降息。

这个流程是：收紧——停止收紧——释放宽松——加码宽松——停止加码，延续宽松——？

这后面你不知道是继续加码还是一直延续宽松，还是转为收紧。但是，只有转为收紧这一种可能，资产的定价逻辑才会发生变化。

美联储要想收紧，就必须得到经济数据的支持。因此只有当接下来一系列数据开始转好，市场才能逐渐意识到，美联储是真的有可能出现政策转变。如果重要数据如就业、通胀、消费、增速等并没有质的改变，那么美联储当前的表态只能说明降息是“暂时停止”，宽松依然会延续，甚至有可能加码。这种预期就仍然会计价到黄金的定价中。所以我们看到，周五即使非农就业好于预期，黄金也仅仅是象征性的下跌，却没有跌破1500。

市场的趋势是由基本面政策的趋势性变化推动的。

黄金突破1380这个多年高点，是在美联储从停止收紧转为释放宽松这个时间点开始的。如果仅仅是停止收紧，黄金不会突破。2016年和2018年美联储两度暂停加息（见下图），黄金这期间内几次接近1380都没有形成向上突破。因为暂停收紧不意味着开始宽松。

只有从收紧转为宽松这种趋势性转变才能推动黄金趋势性突破。

这就是我们要关注货币政策变化和基本面变化的原因，因为它能给我们的交易提供更强有力的稳定性。