各大央行即将开启新的宽松周期，这意味着一场规模空前的全球危机即将来临，而冰冷的数据就是最好的佐证。

过去十年，究竟发生了什么，让央行现在纷纷开始降息呢？

问题首先出在央行自己身上。虽然美联储从2018年开始缩表，但各国央行远没有实现资产负债表的正常化。事实上，央行资产负债表的规模已经从2008年初的6万亿美元扩大到了19.4万亿美元。

将资金大规模注入市场原本只是应急措施，主要是为了让经济发展重回正轨。然而事实上，早在一两年前，经济发展就已经停滞了，经合组织用于预测商业活动的领先指标便证明了这一点。从下图可以看出，2017年底到2018年初，商业周期就已经达到顶峰，开始走向衰退。

第二大问题则在于债务。自从2008年来，全球债务便不断膨胀，其中政府债务较2008年的水平已经上涨了77%。

公司债务增幅同样超过了50%。

相比之下，消费者债务增幅较小，仅为7%。但是，债务水平并非在2008年后逐年上升，因为上一次金融危机后，各国曾经积极去杠杆。这就说明，现在消费者杠杆再度加大。

上述债务数据说明，全球债务与GDP的比值已经达到了240%，而且目前的债务也完全依靠低利率进行维持。那么这些高额的债务带来了什么呢？实际上，这些债务的作用非常有限，并没有带来预期中的快速增长。

美国债务与GDP的比率在2008年为63%，而现在为105%。目前美国政府赤字接近1万亿美元，很难应对经济衰退的冲击。

虽然这些债务对实际GDP的增长起了一定作用，但是每一个经济周期后，经济恢复的速度都会变得更慢，而刺激经济所需要的债务也会变得更多。更重要的是，这些债务和央行注资还导致了巨大的资产泡沫。

目前，家庭资产与GDP的比例达到新高，甚至超过了2007年房地产泡沫的水平。

然而现在，各国央行还必须在已经接近0的利率水平上再度实施宽松政策。

这如何能够刺激增长，又如何能够扭转商业周期？

2000年初，美联储的利率为6.5%，降息幅度为525个基点。2002年经济衰退之后，美联储加息400点，此后再度降息500点，利率降至0的水平。然而在当前的周期，美联储连225点加息都没有完成，就又不得不降息，而且目前的利息还低于1993年的水平。也就是说，距离利率跌入负值，美联储只有225个基点的降息空间，这还不到前两次衰退时降息幅度的一半。

因此，从这些数据可以看出，如果没有全球经济大洗牌，那么当前全球经济的运作模式便完全不可持续。除了上述数据外，还有一个常被人忽视的关键数据——人口。

工作年龄人口的增幅近年来持续下降，而最近又一次跌入负值。

这一下降趋势从20年前就已经开始，而劳动力的减少会直接影响经济增长。2018年，美国出生率降至32年来的最低水平，过去10年，男性生育率也在持续下滑。

数据不会说谎。过去这些年，我们一直试图以同样的方法来修补全球经济，却始终收效甚微。现在，正当全球债务空前高涨、央行资产负债表规模依然庞大、央行利率接近负值之时，新一轮衰退又将来临，各国还剩下多少工具可以攻克难关呢？