2019夏季即将到来，布伦特原油价格达到近70美元/桶，这似乎对石油行业是一大利好。然而，虽然油价高涨，但能源行业的股票却备受冷落，甚至比不上1998年油价崩盘时的情形。

1998年圣诞节前夕，布油暴跌至10美元/桶，不久之后，能源股在标普500指数中的权重跌至近5%，而与此同时，科技泡沫正在冲向顶峰，科技股在市场的占比达到21%，相比之下，能源行业的惨淡就更为明显。

但现在，虽然油价涨至近70美元的水平，但能源股在标普500中的占比却仅为5.02%，比当年油价跌至10美元的情况还要糟糕。

许多能源行业高管对股票平淡的表现十分不满。自2016年初的油价低谷之后，石油价格已经翻了一倍，而且全球各大能源公司也纷纷把利润放到了第一位，然而这些公司的股票还是一潭死水，实在让人费解。同时，勘探与生产（E&P）行业的股价也仅上涨了16%，远低于标普500指数52%的增长。

以往推升油价的机制现在都失去了作用。目前，石油产业上游投资不足（除美国以外），经济增速较为合理，欧佩克持续减产，地缘政治形势不断升温，这些因素都应该让油价继续上涨。然而恰恰相反，油价却开始走低，这就表明市场对需求疲软的担忧以及美国页岩油产量大涨成为了影响油价的主要因素。

过去几年的数据数据表明，石油股票的走势通常和油价走势不一致，这是因为和传统开采相比，页岩油开采项目对油价上升的反应更快。虽然二叠纪油田的钻进速度有所下降，但是已钻未完井（完井是油田开钻到生产之间的重要一步）的库存较高，因此水力压裂还会继续增加。水力压裂是实现完井的重要步骤，也就是说，即便石油公司不再钻井，但只要水力压裂还在进行，产量就会持续增加。

而且，页岩油公司的高层为了亮眼的业绩，普遍追求高产量。但高产就意味着高E&P支出，这样一来，不仅无法抬高油价，而且也会减少股东收益，自然也就得不到投资者青睐。信贷视野公司（CreditSights）的行业分析师Brian Gibbons表示，投资者或多或少都对勘探生产行业失去了兴趣。

去年夏天，在地缘政治形势的影响下，油价大涨，页岩油公司纷纷顺势加大E&P力度，结果导致了2018年末油价的暴跌。这些公司在报告今年第一季度收益时，反复强调自己的自我约束能力很强，并没有乱花钱，但事实上却出现了超支。

外媒选择了35家市值在10亿美元以上的美国E&P公司，对其经营状况展开研究。研究发现，这些公司要到下半年才会出现自由现金流（可以分配给股东的现金），而且全年总额预计只有73亿美元。同时，外媒也选取了6家美国主要炼油厂，这6家企业的总市值仅为35家E&P公司的1/3，但总自由现金流预计将达到70亿美元。

投资者对E&P行业盈利能力的不信任也蔓延到了债券市场，该行业收益率最高的股票目前收益率仅为8.5%。

如果石油市场真的出现供给短缺，那么可能会有一些投资者回到E&P股票和债券，但是一旦石油供给出现短缺，各大石油公司恐怕又会加大水力压裂的速度，迅速提高产量。只有控制好水力压裂的开采速度，才能在一定程度解决供给过剩问题，也可以重振投资者对E&P行业减少支出的信心。

正是因为这些E&P企业盲目追求高产，导致油价上涨受限，也令股东收益受损，渐渐地就令股东投资者对它们失去投资信心，但是它们的水利裂压效率一向很高，所以即便融资不足，也能大幅生产，从而造成了恶性循环。