本文来自新浪财经

经济放缓的风险可能已在消退，最近公布的数据显示，作为全球经济主导力量的中国和美国经济正朝着更健康的方向发展。上周五公布的数据显示，美国3月份就业数据好于预期；中国3月份制造业调查报告在经历了年初的低迷表现后也有所回升。

巴克莱（Barclays）宏观研究部门主管Ajay Rajadhyaksha表示，今年下半年经济的意外表现将是一个更大的问题，如果经济再度明显走强，那么债券市场将面临真正的冲击。

美国经济更健康的增长形势可能是一个触发因素。美国银行（Bank of America）利率策略师Ralf Preusser说，受政府停摆、极地旋涡和上一年减税提振等因素的影响，第一季度经济弱得有点假，估算难度也比较大。但他称：

“劳动力市场稳固，财政政策依然是支持性的。我认为GDP出现意外正面利好的可能性很高，第二季度和第三季度的增速都应该高于趋势。”

如果经济增长形势更好，可能会令长期债券受到冲击，这个市场规模很大，近几个月价格强劲上扬。Preusser称：

“和收益率2%相比，我更担心10年期美国国债收益率达到3%。很多人在估值值得怀疑的估值水平购买了大量长期债券。”

上周五10年期美国国债收益率为2.5%，较3月底2.38%的近期低点有所回升，但仍低于去年11月逾3%的水平。一些知名的银行分析师下调了对美国国债收益率的预期，但瑞银和高盛仍预计10年期美国国债收益率在年底前将达到2.8%。

市场究竟会面临何种冲击将取决于经济增长的方式，以及这种增长是否会带来通胀。若要10年期美国国债收益率回升至3%甚至更高水平，可能既需要经济增长，也需要通胀。市场对通胀的预期仍为2%，这也是美联储的目标。

高收益率债券和新兴市场可能因为好于预期的增长以及伴随而来的通胀而面临风险，因为这将使进一步加息重新成为可能。对于高风险和高负债的公司来说，这将会增加债务成本或者降低再融资能力，或者二者兼而有之。

对于新兴市场而言，利率上升导致的美元走强通常会抬高债务成本，进口价格上升也会推高通胀，拖累经济增长放缓。

自1月初以来，高收益债券、贷款和股票等高风险资产强劲反弹。即使在美国收益率曲线倒挂的一周，标普500指数以及最大的高收益债券和贷款交易所交易基金也是上涨的。

这种情况让人十分费解，因为其暗示的是增长而不是衰退，除非投资者只是寄希望于央行开闸放水，否则完全说不通。独立研究公司Variant Perception的Jonathan Tepper表示：

“投资者押注，无论发生什么情况，美联储都会给予支持。”

Tepper认为，美国经济可能会放缓，但时间点可能是今年晚些时候。就目前而言，现在的市况发展有些过头。“从12月到1月，债券市场出现了180度大转弯，这与美联储关于经济增长（回归趋势水平）和通胀的说法背道而驰。”

近几个月来，由于央行态度谨慎，很多投资者又开始认为，宽松的货币环境可在长期内为市场提供支撑。长期美国国债收益率大幅下降引发了衰退担忧。3月底，10年期美国国债收益率下降2.4%左右，在五天的时间里低于3个月期美国国债的收益率，这种倒挂与正常情况相反，常常预示着经济放缓、未来利率下降。

在市场不稳定的情况下，投资者正密切关注收益率曲线的变化，来寻求经济稳定的迹象。历史表明，当收益率曲线出现反转时，经济衰退可能很快来临。一些人担忧，由于不确定性上升且投资者缺乏评估未来形势的信心，每个人都在向着同一个方向行动。

花旗集团（Citigroup）全球股票策略师Jonathan Stubbs表示，由于投资者很难在投资过程中权衡过去或将来的形势，股市将出现上涨过猛的情况。他说，这导致他们容易对消息做出过度反应，喜欢追随大势，从众跟风。