本文来自齐俊杰看财经（ID：qijunjie82），作者：齐俊杰

随着股市的连续走高，市场热情开始高涨，普通投资者开始纷纷入场，而现在持股的投资者则心生胆怯，莫非大家一致看好股市了，这行情就要终结了？相信不少人心中都有这个疑惑。

其实这主要是因为经验不足，知识不足所导致的，巴菲特最推崇的一位投资人，霍华德马克思在他写的《投资最重要的事》里面，是这么描述牛熊转换的，他说牛市一般分三个阶段，1是少数有远见的人相信一切安好，2是大多数人意识到牛市已经发生。3是所有人断言一切将更好。而熊市也有三个阶段，1是少数善于思考的人觉得并不称心如意。2是大多数投资者意识到事情恶化，3是人人相信未来会更糟，这本身就是一个钟摆摆动的过程。

那么如果套用现在的行情，你会发现，很明显是到了大多数人意识到牛市已经发生，距离所有人断言一切将更好，还有一段距离，散户们正在跑步进场，而进场需要有个过程。所谓牛市到顶就是最后一个投资者买入，如果后面还有源源不断的投资者进入，那么牛市就不会结束。

有人问了，我怎么知道会有投资者买入？答案依然是用你的第二层次思维，查看市场预期，主要回答下面这六个问题，1、投资者现在是乐观还是悲观，2媒体在忽悠大家买还是卖，3新发产品是好卖还是不好卖，4信贷周期是宽松还是紧缩，5市盈率估值是高位还是低位，6信用利差是收窄的还是扩大的。

现在很明显还没有出现一致性乐观，绝大多数投资者都还在持币等待回调，储蓄也没有搬家，而媒体上的分歧也比较大，有人看多，也有人看空。业绩压力依然让很多人不踏实，大股东减持，经济下行，仍然是各类主流媒体的关键词，至少现在没人敢喊5000点，新发基金也还没有准备好，去年明显是债券基金规模大幅提升，嘉实超短债这种无风险基金卖疯了，说明资金大量向低风险资产一端移动，那么也就意味着这些钱未来都是股市的援军，现在可能已经肠子都悔青了，正在赶来股市的路上。

至于信贷周期今年肯定是宽松的，而如今也只是宽松的开始，市盈率虽然得到了一定的修复，但整体估值水平仍然偏低，远没到担心泡沫的地步，信用利差今年必然收缩，老齐给您解释下信用利差，在经济繁荣时期，低等级债券与无风险债券之间的收益率差通常比较小，也就是有人贷款，就敢给钱，信心极强，不分好坏；而一旦进入或者萧条，信用利差就会急剧扩大，垃圾债必须给很高的利息才能借到钱，所以会导致垃圾债价格暴跌。信用利差发散到极限，也就证明市场已经悲观到了极限。

所以，这么一分析，我们大概能确定，目前只是一波牛市的启动阶段，第一波快速的拉升已经过去，后面还会有第二波甚至第三波，其实我们回顾历史，每一波牛市都是有这么几个阶段的，第一波一定是快速拉升，被人发现，比如2012年底到2013年4月的创业板，或者是2014年11月到2015年1月的整个市场，基本涨幅都超过20%。之后开始回调，但是由于大多数人确认牛市到来，所以一跌就会有资金持续买入，这就造成了市场次低位换手，早期进场的投资者半路离场，被大众投资者换防，这一阶段有个明显特征，那就是会出现难得一见的群体正确，因为此时处于一个知行合一的阶段，大众群体既看多又做多，自己的买入行为，推升行情，而行情的上涨，又让自己更有信心。

当早期投资者离场后发现，行情并未回调，于是他们就会意识到错误，纷纷也开始返回市场，卖盘减少，买盘增加，于是就会爆发第二波行情，比如2015年的3月到4月，这时候是一个非常强化的市场上涨阶段，大家都在一致看多做多，很少有人卖空，通常牛市会按照一个既定轨迹不断上扬，市场气氛也会逐渐火爆，但很快就会出现一个特征那就是越涨越快，市场越到后来，上涨的斜率越大。比如2015年的5月到6月，或者是2018年1月，这时候其实就不知不觉进入了牛市的第三波，所有人断定明天会更好，但此时已经是知行不一了，大家只看多，而没钱继续做多了。因为钱已经都在股市里面，此时就是我们提前离场，或者系好保险带的时候。由于价值投资者退场，而散户的买盘也在变少，所以市场会突然发生流动性枯竭，买盘不足以覆盖卖盘，一旦过了临界点，市场便会倾泻而下，之前的持仓看多的散户甚至机构会突然转手做空。在某一时点集中发力，所以我们看到了股市的顶点，一般都是尖顶形态。刚结束暴涨，可能转眼就是连续的暴跌。