本文来自新浪美股

今年是股市高歌猛进的一年。事实上，如果能直接跳过接下来的10个月，标准普尔500指数今年将录得两位数的回报。但在2020年新年钟声敲响之前，还有很多因素可能会使市场偏离轨道，其中一个风险来自一个熟悉的来源：杠杆贷款。

曾被誉为全球50位最具影响力金融人物之一的前银行家萨蒂亚吉特-达斯（Satyajit Das）表示，美股可能正面临一场类似于10年前市场爆炸的炸弹。

“金融市场的记忆是短暂的，”达斯在上周末一篇评论文章中写道。“最近，它们说服自己，贷款抵押债券（CLO）是比债务抵押债券（CDO）安全得多的工具（债务抵押债券在一定程度上促成了2008年的危机）。他们错了——而且大错特错，十分危险。”

贷款抵押债券类似于债务抵押债券，每一种都将多个贷款汇集起来，以创造出合成的、类似债券的投资。这是一种不可靠的东西，但从根本上说，贷款抵押债券是一种相对更安全的增加债务组合杠杆的方式。与抵押贷款、次级抵押贷款等不同，债务抵押债券、贷款抵押债券将企业贷款和汽车贷款等消费信贷重新打包。

“然而，许多风险仍然存在，”达斯警告说，“贷款抵押债券的安全性取决于几个因素：基础贷款的信贷质量（由违约风险和违约时的损失程度来判断），以及投资组合中违约与损失之间的相关性。”

目前全球有7000亿美元的未偿还贷款抵押债券，每年发行的新债超过1000亿美元，与2008年臭名昭著的次贷债务抵押债券类似。

达斯说，很多方面的风险还没有被投资者完全了解。例如，大多数贷款抵押债券的信贷质量低于投资级，借款人的杠杆率很高，这增加了更高损失的风险。

他写道，“投资者认为这种投资组合更安全，因为它们是多样化的。然而，相对于抵押贷款，公司贷款组合通常由数量更少和数额更大的贷款组成，这增加了集中风险。杠杆贷款对经济状况高度敏感，违约可能是相关的，许多贷款同时出现问题。”

达斯表示，“风险在于，贷款抵押债券将产生不利的反馈循环。价格下跌、利差上升和信贷供应收紧将导致信贷市场失灵。信贷紧缩将影响实体经济，引发亏损、抛售和价格下跌。”他补充说，当银行的财务状况受到质疑、储户拒绝为银行提供资金时，恐惧就会蔓延开来。

“与2008年有太多相似之处，令人不安。许多投资者的专业技能不确定，持有能力也较弱，他们为了寻求更高的回报，加大了风险敞口。”达斯在他的专栏文章中警告说，“与前几次危机一样，这一投机性事件的内在特征是一种对现实的逃避以及对不断上升的风险的视而不见。”