如果市场预期得以实现，价格是不会变的，只有预期外的情况发生才会导致价格发生变化。

在一个富有效率的金融市场里，市场所接受到的任何新的信息都将是随机的，信息无所谓好还是坏，任何超出或者低于市场预期的信息都已经体现在了当前的市场价格中。

市场会迅速地消化新的信息并对证券的价格进行重估。股票和债券市场之波动说明市场预期没有得以实现的情况是多么的频繁。下面的案例证明了一点：消息无所谓好坏，只要超出了市场预期，就会驱动价格发生变动，案例还显示，好坏消息是如何带来相反后果的。

好消息带来坏结果

1997年2月4日股市收盘后，思科系统公司发布公告称1997年二季度的每股盈利从1996年同期的0.31美元增至0.51美元，增幅为65%。

谁也不能说如此幅度的盈利增长是个坏消息吧，但是第二天思科的股价从前一交易日收盘时的67美元跌至63美元，下跌了6%。股价下跌可以被解读为市场预测的盈利水平远高于实际公布的业绩。在公布业绩之前，局外人并不知道即将被公布的盈利会高于还是低于市场预期的水平。

坏消息带来好结果

类似的一幕也上演过，只不过这回是“不好”的业绩公布后公司股价反而上涨。例如，IBM公司在1996年二季度公布了盈利数据后，股价升了13%。

如果光看股价波动情况，有人可能会认为IBM发布的业绩应该是不错的。但实际上，IBM的盈利比上年同期下降了约20%。股价之所以上涨是因为市场先前预期IBM即将公布的业绩会更差。

“超预期”的情况无法未卜先知    

因为“超预期”从定义上看就是无法预测的，之后到来的信息是否会给股价带来积极或消极的影响完全是随机的。一些学术研究发现只有大约2%的主动管理型投资经理能够跑赢其经风险调整后的业绩参考基准，这一比率比一般人以为的要低，说明市场在定价方面具有很高的效率。

尽管有了这些研究成果，但资管行业内仍有一大波人处心积虑地试图战胜“集体的智慧”，搞点“超预期”的投资业绩出来。Vanguard基金公司的投资研究团队在2018年11月份发表的一篇论文，做了一番剖析，指出你需要多优秀才有可能充分利用经济上的“超预期”在投资业绩方面创造奇迹。

赌经济上的“超预期”？

论文在一开头就注意到促使人们采取资产灵活配置策略的理念是认为经济上的“超预期”情况会被具有先见之明的分析师提前预知。有鉴于此，该研究团队问了这样一个问题：“你需要多未卜先知才能充分利用经济上的“超预期”机会在投资业绩方面创造奇迹？”

为了回答这个问题，该团队用过去25年的数据构建了一个简单的投资模型，其中衡量经济是否“超预期”的指标是非农就业人数的变动情况。

投资组合中6成是美国股票，以明晟美国股市指数为业绩基准；4成为美国债券，以彭博巴克莱美国投资级债券市场综合回报指数为业绩基准；

在预测到美国经济将出现向好态势的情况下，投资组合中股票的占比将被调升至8成；

在预测到美国经济将“超预期”地走弱的情况下，投资组合中股票的占比将被调减至4成。

果不其然，结果显示：如果投资者有超凡脱俗的洞察力，投资回报会会有提升。但是，年回报率的改善幅度只有0.2%！这甚至还没扣除交易手续费以及投资者需要纳的税！为了与股债配置比率分别为6成/4成的被动投资组合7.4%的年回报率持平，该投资者需要在75%的时间里作出正确的交易决策，同样，这也没考虑所涉及的调仓成本。

在如今激烈博弈的市场中，在扣除了各种成本后还能充分利用市场定价错误的机会获得超预期收益的概率似乎极为渺茫。但大多数投资者被成功地忽悠瘸了，不切实际地设定了远超自身判断力与经验的期望值，他们还是没有放弃主动配置的做法。

Vanguard的研究团队总结道，“炒作经济上的‘超预期’而获得成功的概率是很低的，短期内似乎有效的做法对于长期投资者来说并不适用。经济上短期内的‘超预期’很快就被对市场长期走势的预期所消化掉，而这些对经济长期走势的预期几乎与未来的投资回报没啥关系。”也就是说，经济状况的好坏与股票投资回报几乎毫无关联。

我希望各位在下一次试图基于自己或一些大佬或投资经理的预测能力而做主动配置的时候，能想起来Vanguard公司的研究发现。如果还是按捺不住，那就记住：人的最根本特征就是对自身的能力过于自信。

我给各位提个小建议：开始写日记！每当你深信不疑市场即将涨或者跌的时候，就记下当时的想法。过几年你就会非常悲催地意识到你当时的预测实际上是竹篮打水一场空。